(资料图片仅供参考)

帝奥微(688381)

核心观点

2022年收入同比减少1%，一季度同比减少53%。公司2022年营收为5.02亿元(YoY-1.19%)，归母净利润为1.74亿元(YoY+5.23%)，扣非归母净利润1.42亿元(YoY-9.35%)。1Q23营收7557万元(YoY-53.01%,QoQ-24.41%)，归母净利润999万元(YoY-84.49%,QoQ-20.00%)，扣非归母净利润-995万元。从盈利能力来看，2022年毛利率提高1.4pct至55.02%，研发费用增长55.10%至7046万元，研发费率提高5.1pct至14.05%，管理费率提高2.3pct至8.01%，销售费率提高0.7pct至4.19%。1Q23毛利率为48.19%(YoY-9.3pct,QoQ-0.2pct)，期间费率同比环比均明显提高。

电源管理与信号链新品不断推出，运放器正式进入高通旗舰平台。分产品来看，电源管理芯片方面，2022年实现收入2.73亿元(YoY+5.99%)，占比54%，毛利率54.27%(-2.6pct)，公司推出的特色电源产品继续沿着低功耗、高效率等方向拓展，如高功率密度大电流DCDC产品效率高达97%。信号链芯片方面，2022年实现收入2.29亿元(YoY-8.58%)，占比46%，毛利率55.91%(+5.6pct)，公司延续高速、高精度方向推出了一系列优秀产品，低功耗运算放大器产品成功通过高通认证，正式进入高通旗舰平台SM8475中，并被三星旗舰手机ZFold4/ZFlip4系列采用，同时延伸到高通中端主力机型，预计在2023年持续放量。

进军汽车电子行业，研发多款服务器产品。公司持续加大汽车电子相关产品研发投入，布局的信号链产品包括模拟开关和运算放大器，其中模拟开关向高速开关拓展，运算放大器向高压高精度和高精度ADC产品拓展；电源产品包括马达驱动、高压低功耗LDO、超高PSRRLDO等产品；照明领域主要布局头灯、尾灯和贯穿式尾灯等，将沿着汽车车载插座型LED灯、高耐压多拓扑LED汽车智能照明驱动、应用于汽车尾灯高集成度线性稳流照明控制器等产品方向布局。服务器方面，研发了PCIe接口、A口和C口的USB3.110Gbps重发器芯片、多通道buffer开关和温度传感等系列产品。

投资建议：公司新产品推出顺利，给予“买入”评级

我们预计公司2023-25年归母净利润1.91/2.58/3.35亿元，同比增速+9.8/+35.3/+29.7%；EPS为0.76/1.02/1.33元，对应23年4月21日股价的PE分别为55/41/31x。公司新产品推出顺利，给予“买入”评级。

风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。